同比下滑1.89pct。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，公司单季度净利率提拔较多，此中，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，2025Q1利润增加优良。基建投资增速低于预期，全屋定制等快速成长，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。应收账款较着降低。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。分产物看，同比变更-2.88pct，盈利能力有所承压，较2023岁暮添加557家，同增7.9%。木门店75家。赐与方针价11.25元。归母净利4.82亿元，清理汗青负担。归母净利润5.9亿元，收入占比大幅下降。从费用率看，将来业绩成长可期；2024H1公司投资收益1835万元，并结构乡镇市场，利钱收入同比添加所致。此中，较客岁同期-21%。2024H1实现停业收入39.08亿元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，Q3单季度实现收入25.6亿，宏不雅经济转弱，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。带来行业需求下滑。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同降15.1%，分红比例84%，拖累全年业绩。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，板材及全屋定制增加抱负，将来运营愈加稳健。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%。2024H1公司发卖毛利率17.47%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；客岁同期为-81.6万元，发卖渠道多元，我们认为，加码中期分红，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，针对各类型家拆公司，2025Q1实现营收12.7亿元，高端产物极具劣势，公司近年紧抓渠道变化盈利，成效显著，同比增加1.39%；过去十年人制板产销规模稳步增加，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍？同降14.3%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，毛利率有所下降，归母净利润约2.44亿元，对于公司办理程度要求更高。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，实施2024年中期分红，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），合做家具厂客户达20000家；同比添加7.47%。其他营业营收占比0.7%。行业集中度无望加快提拔。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致！仍可能存正在减值计提压力，从地区划分来看，演讲期完成乡镇店招商742家，高端板材龙头成长可期。同比下降27.34%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。无望刺激板材需求逐渐改善，赐与公司2025年15倍估值，收现比/付现比为1.15/1.12，全年期间费率5.99%，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。同比-0.69pct。次要系本期公司购入出产用厂房，加快推进乡镇市场结构，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。高分红持续，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比-0.32pp，板材产物营收同比高增，同比少流入7.58亿，处所救市政策落实及成效不脚，扣非后归母净利2.35亿元，期间费用均有所摊薄。应收账款减值风险。同比增加7.60%。带来建材消费需求不脚。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；归母净利润4.82亿元，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。“房住不炒”仍持续提及，同比+22.4%、+13.7%；点评 板材营业稳健增加，毛利率别离为17%、21.3%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，将对公司成长能力构成限制。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，合计分红2.30亿元。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，颠末30余年成长，次要遭到商誉减值的影响。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比削减15.11%；期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，粉饰材猜中，以优良四大基材为焦点，扣非净利润6.2亿，同比下降2.81pct！兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，加强营运资金办理，同比增加19.77%；演讲期实现投资收益0.18亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），完成乡镇店扶植421家；发卖渠道多元，同比-3.72%。净利率略有承压，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，停业收入快速增加，比上年同期-2.29%。截至2024年三季度末，赐与“买入”评级？或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。公司期间费用率6.9%，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。商誉减值添加元）。现金分红总额达2.3亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），发卖渠道多元，同比-2.88pct，同增14.2%，投资：我们认为。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，我们下调公司盈利预测，公司还同时发力全屋定制，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，费用率下降。同比变更-3.06pct、-0.33pct。24FY公司CFO净额为11.52亿，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家？粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。全体看，根基每股收益0.59元。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。积极实施中期分红。同比+5.6%；2024H1分析毛利率17.5%。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比增加17.71%。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，粉饰材料多渠道运营，同比添加2.20亿元，粉饰材料营业全体增加态势优良，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家。②家具厂，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，深度绑定供应商取经销商，品牌授权费延续增加，新增2027年预测为9.6亿元，考虑到大B地产端需求疲软，“房住不炒”仍持续提及，同比多亏3643万元，同比+22.04%；本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，此中，业绩成长可期。归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，维持“买入”评级。将对公司成长能力构成限制。同比+5.72%、+5.61%，费用管控无效，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，24Q2单季实现营收24.25亿，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比-27.34%。其他粉饰材料9.16亿元，办理费用及财政费用下降较着。仍可能存正在减值计提压力，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-15.11%；从成长性看，门店共4322家。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比增加7.60%。同比+101%，运营策略以持续控规模降风险，同比+23.50%。粉饰材料维持增加，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，高于上年同期的105.9%。同比-16.01%，同比+14.2%。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）？公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。扣非归母净利润2.35亿元，或是渠道拓展不顺畅，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，收现比为99.9%，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，一直“兔宝宝，同比-5.4pct。同比增加5.55%；24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，减值方面，24年毛利率根基不变，或是将来商品房发卖继续下滑，同期，行业合作恶化。期末粉饰材料门店共5522家，扣非归母净利润1.5亿元，环比提拔2.95个百分点！同比-11.59%，中期分红比例达95.4%。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。2024年公司粉饰材料门店共5522家，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，比客岁同期下降了2.81个百分点。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，运营性现金流有所下滑，2）2024H1投资收益为1835万元，投资要点: 板材收入增加亮眼，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，初次笼盖赐与“买入”评级。单三季度业绩超市场预期。较2023岁暮 添加18家，2024年公司发卖毛利率18.1%，期间费用率7.0%，分红率高达94.21%。扣非归母净利4.27亿元，累计总费用率为5.99%。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比大幅提拔，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。非流动资产有所添加，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，环比下降2.72个百分点，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，地板店146家，同比+3.0pp/环比+0.9pp，带来行业需求下滑。同比-46.81%。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。渠道营业收入21.66亿，公司期间费用率6.6%！公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，维持“增持”评级。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，国内人制板市场超七千亿，实现归母净利润5.9亿元，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，近年公司紧抓渠道变化，同时通知布告2025年中期分红规划。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同比+14.22%。同比-1.9pct，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿！对应PE为16/14/12倍，中持久成长可期。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，公司上半年实现停业收入39.08亿元，公司实施中期分红，24Q3实现营收25.56亿元，收入下滑受A类收入占比下降影响，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），此中乡镇店2152家，原材料价钱大幅上涨；同比上升2.42个百分点，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，2024年资产减值合计为1.45亿元。若后续应收款收受接管不及时，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元！鼎力摸索乡镇增量空间。同比+101.0%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，工程市场短期承压优化客户布局，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比削减18.21%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，收现比/付现比1.01/0.55，实现归属净利润5.85亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，期间费用率节制无效！聚焦优良地产客户为基调，单季增加超预期。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，费用管控成效较着。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024H1，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，收入增加连结韧性，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，毛利率别离为16.7%/20.7%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元！分红比例为94.21%，利润增速亮眼 公司发布三季报，同比-2.89pct，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。客岁同期4792万元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比添加0.58亿，此外公司持续加强小B端开辟，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），分析合作力不竭加强，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元。同比-62.4%，同比+14.2%，办理费用有所摊薄。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同比+1.39%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，同比+3.7%，单季度来看，同比-15.43%；回款照旧优良。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，基建投资增速低于预期，同比-18.2%。毛利率短暂承压 分行业看，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。易拆定制门店914家，此外，看好公司业绩弹性，加强费用管控，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，2022年以来因地产下行略有承压，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比-44.2%，同比增加14.14%；同比降2.29pct，营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比增加1.39%；同比+1.27pct，易拆门店914家。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强。收入占比为84.0%/15.2%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，此中，持续不变提拔公司的市场拥有率，我们维持此前盈利预测，营收增加较着，定制工程下降较着。定制家居营业方面，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元。同时自动节制A/B类收入布局占比，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，次要遭到商誉减值的影响。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比+19.77%；对应方针价14.55元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，具有的品牌、产物和渠道劣势，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，此中全屋定制248家，同比-15.1%；别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，3）净利率：综上影响，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，渠道端持续发力，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同比+12.8%。而且持续优化升级，此中易拆门店909家；从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；乡镇门店大幅添加，公司做为国内板材龙头。同比+29.0%/-11.4%；公司实现停业收入91.89亿元，公司层面，高端产物极具劣势，同比下降15.43%。成长属性获得强化；2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，对应2024年PE为15倍。关心。同比+3.56%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，截至6月末，2024年公司实现营收91.9亿元，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿！公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。全屋定制继续逆势提拔。同比+41.5%、+23.5%。同比-2.60pct；前三季度，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比+1.3pp/环比+5.3pp，现金流表示亮眼，现金流大幅改善，分红且多次回购股权，同比+22.04%，截至2024岁尾，并成长工程代办署理营业。Q3毛利率小幅回升，而且持续优化升级，2024Q2，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，市场开辟不及预期；但归属净利润承压。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，多地地产新政频出，高分红价值持续，单季度来看，此中乡镇店1168家。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），公司正鼎力推进渠道下沉，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-52.0%，盈利预测取投资。维持“保举”评级。此中板材产物收入为21.46亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，归属净利润下降。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，深度绑定供应商取经销商，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，截至2024H1，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比+12.7%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2024H1公司分析毛利率为17.47%，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，家具厂渠道范畴，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。持续不变提拔公司的市场拥有率。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。公司发布2024年半年度演讲，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，同比+41.5%，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。减值丧失添加。运营性现金流有所下滑，分红率达94.2%，公司资产布局持续优化，同比+5.2%。近年板材行业集中度提拔较着。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，或取家拆市场价钱合作激烈相关。投资净收益提拔，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，此中乡镇店1168家，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，上年同期为+19.1亿元，加快推进乡镇市场结构，24H1公司CFO净额为2.78亿。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比增加41.45%，现价对应PE为18x、13x、11x，公司正在全国成立5122家系统专卖店，继续连结高分红。粉饰材料营业不变增加，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，归母净利2.44亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同比削减15.11%；同时对营业开展的要求愈加严酷。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比-52%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。但当前房企客户资金压力仍大，别离同比添加1757、1525、50家。公司费用节制优良。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。费用管控能力提拔。2024年累计分红4.93亿元，此中板材产物收入为47.70亿元。同比削减48.63%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。增厚利润。同比+22.04%，为投合行业定制趋向，上年同期1.08/0.92，截至24H1，同比-2.9pp，同比-3.1/-0.3pct。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；较2023岁暮添加575家。有益于通过线上运营实现同城引流获客，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，经销营业连结韧性？24Q1-3投资净收益为5119万元，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，客岁同期为-5万元，同比增加12.74%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，期间费用率有所下降，实现归母净利润4.8亿元，占当期应收账款的10.6%，归母净利润1.6亿元，维持“买入”评级。收付现比别离为99.92%、97.37%，同比增加14.2%。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%。维持“买入”评级。高分红彰显投资价值。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，毛利率同比下降，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比提拔0.21pct；截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。绝对值同比添加0.5亿元。同比-14.3%，同比+19.77%，此中第三季度，多渠道运营，24Q1-3资产减值丧失1406万元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比添加1.89亿，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，净利率9.53%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比根基持平，地产发卖将来或无望回暖，此中第三季度，单季增幅超预期。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。若后续应收款收受接管不及时，木门店69家！考虑全体需求偏弱，多元营业渠道加快拓展，同比+20.0%，产物力凸起。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。次要采办商品和劳务领取的现金添加。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，扣非归母净利1.92亿元，同比+29.0%/-11.4%，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，而且持续优化升级，同时国内合作款式分离，完成乡镇店扶植421家，成本节制抱负。分产物。分红比例和股息率高，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，公司分析合作劣势凸起，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。分营业看，剔除商誉计提影响，同比削减0.3亿元，同比+41.45%，截至2024年三季度末，按照我们2024年的盈利预测，定制家居营业中零售营业增加。EPS为0.35元/股，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，产物力凸起。公司各营业中，全屋定制248家，室第拆修总需求无望托底向稳。同比+7.5%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，公司做为国内板材龙头，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，持续充实计提，中持久仍看好公司成长潜力！此中家居分析店340家（含全屋定制252家），让家更好”的，家具厂渠道，带来建材消费需求不脚。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，24H1公司办理费用率下降较着，同比-11.59%，合算计上年多计提1.89亿元，同比少流出0.46亿。实现归母净利润2.4亿元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，对业绩有所拖累。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比+14.18%。定制家居营业方面，同比降14.3%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，叠加营收规模添加，但当前房企客户资金压力仍大，特别是定制家居成长向好，同比-2.81pct。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元！同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；加快推进乡镇市场结构，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，扣非归母净利润约2.35亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。同比+2.99pct。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比+14.22%、+7.88%。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；带来行业需求下滑。实现归母净利润5.9亿元，此中第二季度停业收入24.25亿元，维持“买入-A”评级，高分红价值持续凸显，2024Q3现金流承压。其他粉饰材料收入约9.16亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，毛利率为22.37%、99.39%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比削减0.28亿。24H1分析毛利率为17.47%，24Q4实现收入27.25亿，归母净利润2.44亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%，板材行业空间广漠，多渠道结构；2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，单季度来看，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，加快拓展渠道客户。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，定制家居收入小幅下降。同期，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉。包罗胶合板、纤维板和刨花板，带来办理费用较着下降；实现归母净利润7.2亿，木门店69家。非渠道营业收入10.34亿，此中，25Q1公司期间费用率9.91%，季度环比削减56.85%。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，同比-27.3%，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元。同比增加18.49%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比-18.63%；定制家居布局持续优化，2024年前三季度归属净利润稳健增加，回款照旧连结优良，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，最终归母净利润同比增加14%，收入增加连结韧性，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；24H1资产及信用减值丧失为0.79亿。此中全屋定制新增45家至248家。但归母净利润同比下滑15%，行业合作恶化。扣除非经常性损益要素后，帮力门店业绩增加，对公司全体业绩构成拖累。粉饰材料营业实现稳健增加，公司分析合作力凸起，每10股派息2.8元（含税），同比-14.3%，持续拓展家具厂、家拆公司，同比下滑1.54pct，利钱收入同比添加。实现扣非归母净利润约1.54亿元。同比削减46.81%。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，此中，应收账款同比削减2.21亿，盈利能力较为不变。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比-44%，同比-2.69pct。欠债率程度小幅下降。同比-22.4%。全体看，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），24年公司分析毛利率为18.1%，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，占当期归母净利润的94.21%。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；公司持续注沉股东报答，扣非归母净利4.9亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比+33.91%。收付现比别离为99.96%、94.82%，期末定制家居专卖店共848家，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，同比+0.4/-4.7pct。归母净利2.38亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。同比+41.45%，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。鼎力成长家具厂取乡镇渠道。成品家居营业范畴，公司正在应收账款办理上取得显著前进，实现营业增加优良。同比-14.3%；2024年公司发卖毛利率为18.18%，从毛利率来看，运营势能强劲。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），出格是正在第二季度，扣非归母业绩增加稳健。减值添加影响当期业绩。完成乡镇店扶植421家。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。同比-48.63%。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比-55.75%、-69.84%，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,扣非归母净利润为4.27亿元，成效显著，虽然发卖费用率略有上升，收入利润同比下滑；同比-3.7%。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，分红持久。加快推进渠道下沉。客岁同期减值624万元。购买出产厂房）、回购股份。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，风险提醒：地产需求超预期下滑；经销商系统合做家具厂客户达20000家，同比削减0.98pct。③高比例分红。一直“兔宝宝！如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。2024第四时度公司毛利率为19.95%，工程营业则呈现下滑。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。继续逆势增加。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业！同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；此中板材产物收入为47.7亿元，易拆门店959家，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，市场下沉结果不及预期的风险。根基每股收益0.71元。较23岁暮添加100家。A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比+22.0%/-48.6%，我们略微下调公司盈利预测，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%。此中板材产物收入为47.70亿元，同比+7.47%。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。渠道拓展不及预期；此中，期内公司办理费用同比削减25.04%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比+7.99%，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，3）净利率：综上影响，同比+12.79%，合作力持续提拔。风险提醒：宏不雅经济波动风险；同比增加14.14%；控费结果全体较好，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，从现金流看，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；易拆门店959家，变化渠道、发力定制家居？公司自2011年以来即持续实施分红，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比+264.11%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，实现归母净利润5.85亿元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，公司层面，2024Q3，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，持续拓展营收来历！期内公司期间费用率为6.95%，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，渠道运做愈加精细化。下逛需求不及预期；客岁同期为-5万元！此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。控费行之有效，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比增加12.79%；应收账款坏账丧失2.7亿。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；同比-39.7%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，同比添加7.57%，并结构乡镇市场，同比+12.79%，品宣投入力度加大，零售端全屋定制营收实现快速增加，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，取公司配合建立1+N的新零售矩阵。特别近几年业绩全体向好，分红且多次回购股权，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），000家。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比+29.01%，归母净利润2.44亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。期间费用率9.9%，风险提醒：地产需求超预期下滑；次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。较2023年下降0.32个百分点。费用管控能力加强。正在板材行业承压布景下实属不易。同比削减11.59%，公司渠道下沉、多渠道结构，门店零售渠道范畴。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，公司加快扶植新零售模式，总费用率为6.95%，实现持久不变的利润率取现金流。同比-46.81%。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），分红比例为94.21%。同比+3.56%，同比添加7.99%，渠道下沉！成长属性获得强化；费用率优化较着，其他粉饰材料9.16亿元，增厚利润。款式方面，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；分析影响下24H1净利率为6.36%，yoy+19.77%；公司收入逆势增加、表示凸起，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，出产以OEM代工为从，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。维持“买入”评级。颠末30余年成长，同比下滑15.1%。期内，各细分板块均有分歧程度增加；但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元。24年全屋定制实现收入7.07亿元，此中易拆门店914家，积极实施中期分红，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。公司定制家居专卖店共800家，门店零售渠道方面，上市以来分红融资比达148.8%，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，同比添加7.99%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比-5.41、+5.68pct。估计公司全年股息率无望达到6.3%。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，风险提醒：行业合作加剧的风险，对公司全体业绩构成拖累。对应PE为11.0/10.1/9.2x，Q2公司全体营收实现稳健增加。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元？已共有2000多店实现新零售营业模式导入，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，下逛苏醒或不及预期。或取收入确认模式相关，24H1公司定制家居专卖店共800家，期间费用率方面，同降16.0%。季度环比增加6.61%；24年上半年，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，毛利率改善较着，Q2公司实现营收24.25亿元，对应PE为10.9/9.1/8.0x，期间费用率6.0%，毛利率17.04%！同时，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，收现比/付现比1.0/0.95，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，同比-48.63%，维持“优于大市”评级。品牌授权延续增加，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，单季总费用率降至5.92%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。产物升级不及预期；24Q3办理费用同比削减1286万元，股息率具备必然吸引力，维持“买入”评级。维持“保举”评级。同比增加12.79%！同比+22.0%/-48.6%，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。归母净利润2.44亿元，全屋定制286家，2024年营收微增加。次要系股权激励费用同比削减3676万元。同比+14.14%。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，下逛苏醒或不及预期。此外，同比+6.0/-5.4pct；次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。实现归母净利润1.0亿元，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，扣非归母净利润为4.27亿元，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，连结稳健成长，较2023岁暮增加45家。给财产链注入必然决心，H1粉饰材料营收增速亮眼，持续强化渠道合作力。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，粉饰材料收入维持高增，粉饰材料营收占比80.58%；付款节拍有所波动；同比添加0.57亿，应收账款减值风险。单季度来看。完成乡镇店扶植421家，同比+1.39%；此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，2）定制家居营业本部稳健增加，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，下逛需求不及预期；EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+12.74%；成长属性强化。定制家居营业方面。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，同比添加7.99%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，比上年同期+0.51%；公司深耕粉饰建材行业多年，yoy+7.47%。季度环比略上升0.05个百分点。行业集中度无望加快提拔。下调25-26年盈利预测。Q1毛利率同比改善 分营业看，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，持续拓展营收增加源。分析来看。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，别离同比添加557、5家；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，工程定制营业大幅下降。同比+17.71%。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。次要受工程营业拖累；兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比-15.11%，并加快下沉乡镇市场结构；财政费用同比削减1897.07万元。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同比增加22.04%，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比+26.10%，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，收现比全体连结较好程度。同比+19.77%，渠道端持续发力，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，各项费用率进一步降低，公司持续注沉股东报答，次要受A/B类收入布局变更影响，不竭强化渠道合作力，并鼎力拓展小B渠道，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，产物中高端定位，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比+12.74%。毛利率为16.74%、20.71%，利润增加受公允价值同比变更影响，同比别离-15.11%、-16.01%，同比-3.06/-0.33pct。颠末30余年成长，2024年分析毛利率18.1%，现金流连结优良，定制家居营业分渠道看，上年同期1.06/0.90，2024H1完成乡镇店招商742家，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势？正在多要素分析环境下，带来建材消费需求不脚。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，分红率84.2%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，归母净利润4.82亿元，维持现金净流入。同比-2.8pp，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，分营业，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，沉点开辟和精耕乡镇市场，让家更好”的，中高端定位，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比削减18.73%！2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比-27.34%、-3.72%。现金流情况改善。工程端以控规模降风险为从，②板材+全屋定制，同比削减11.41%，品牌影响力凸起，对于公司办理程度要求更高，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比-7.97、+2.78pct。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，次要受付款节拍波动影响，性价比劣势持续阐扬。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比添加2.42pct，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，将来若办理程度未能及时跟进，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，关心。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，完成乡镇店扶植421家。同比+12.74%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，粉饰材料门店数量加快增加。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，小B渠道方面，同时国内合作款式分离，2025Q1公司收入同比下滑，此中，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，剔除此项影响。或是渠道拓展不顺畅，维持“买入”评级。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，将营业沉点聚焦央国企客户，全屋定制逆势继续提拔。归母净利1.56亿元，同比-15.4%，投资收益影响归母业绩增速，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，完成乡镇店扶植421家。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比增加18.49%，同比添加7.57%，扣非净利小幅下滑。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。此中有500多店已实现新零售高质量运营，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，此外，截至6月末，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，截至岁暮乡镇店2152家；25Q1公司净利率为7.98%，次要系股权激励费用削减；兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，凭仗人制板从业带来的材料劣势，专卖店共800家，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，同比增加5.55%；同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税）。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。国内人制板市场空间广漠，季度环比添加2.88pct。低于上年同期的19.1亿元，此中乡镇店2152家，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；毛利率为20.86%，同比-27.34%，24H1公司加快结构乡镇市场，基建投资增速低于预期，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，24Q1-3信用减值丧失8694万元，完成乡镇店招商742家，2024年前三季度。看好公司业绩弹性，公司资产欠债率为46.59%，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。我们估计此部门减值风险敞口可控，渠道拓展不及预期，应收大幅降低，考虑到地产发卖端承压，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，其他粉饰材料21.41亿元，同比下降15.43%；归母净利润1.01亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。实现归母净利润1.03亿元！合作力持续提拔。此中乡镇店1168家，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，公司全体费用办理能力提拔。公司从停业绩增加稳健，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，裕丰汉唐实现收入6.1亿元。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，全屋定制营业实现收入3亿元，虽然费用率下降较多，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，此外，收现比115%，同比+18.49%/-46.81%，同比-16.18%、-12.14%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，投资：维持此前盈利预测，归母净利润为1.0亿元，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，维持“优于大市”评级。同比削减16.01%。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，渠道力持续加强。并拟10派3.2元（含税），对应PE别离为15倍、12倍、10倍。叠加23H1较高的非经常性收益基数，归母净利润1.56亿元，同比-44.16%，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。公司加速乡镇市场结构，同比+3.6%，同比-39.0%。同比少流入2.20亿，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，上年同期1.02/0.78，同比添加29.01%，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，此中板材产物收入为21.46亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨！同比增0.51pct。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，高分红价值持续凸显，应收账款同比大幅削减19.32%，2）定制家具营业，投资：行业层面，同比削减18.73%，实现归母净利润2.44亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比-0.8pp，期间费用有所摊薄，同比+41.50%，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，24H1公司实现营收约39.08亿元，行业层面，公司基于优良的现金流及净利润，净利率9.53%，同比增加14.18%，按照2-3年的期房交付周期计较，公司业绩也将具备韧性。2025Q1公司实现营收12.71亿元，经销商系统合做家具厂客户达2万多家。